Rio銳澳預(yù)調(diào)雞尾酒母公司上海百潤(rùn)香精香料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：百潤(rùn)股份）拋出一份頗有驚喜的半年報(bào)，上半年凈利潤(rùn)大漲90%以上，今年Q2或創(chuàng)下近八年以來(lái)最佳單季凈利潤(rùn)的記錄。

但是資本市場(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)橐环萜恋陌肽陥?bào)買單。7月5日和6日，百潤(rùn)股份股價(jià)連續(xù)兩天下滑。

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一手預(yù)調(diào)雞尾酒，一手烈酒的百潤(rùn)股份，能否迎來(lái)資本再度垂青？

Q2凈利或成八年最佳

7月4日晚，百潤(rùn)股份披露了業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)4.2億元-4.5億元，同比增長(zhǎng)90%—105%；扣非凈利潤(rùn)為4.1億元-4.5億元，同比增長(zhǎng)100%—120%；基本每股收益為0.40元/股-0.44元/股。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，百潤(rùn)股份認(rèn)為，主要系公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)較快，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)相應(yīng)大幅增加。

實(shí)際上，百潤(rùn)股份今年業(yè)績(jī)上升的苗頭從一季報(bào)中便有預(yù)兆。財(cái)報(bào)顯示，今年1-3月，百潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.6億元，同比增長(zhǎng)41.11%；凈利潤(rùn)為1.88億元，同比增104.73%。其中，預(yù)調(diào)雞尾酒實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.7億元，同比增長(zhǎng) 46.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.4億元，同比增長(zhǎng) 145.86%。

按照上述財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，今年第二季度，百潤(rùn)股份的表現(xiàn)也十分優(yōu)異，凈利潤(rùn)大概在2.32億-2.62億元之間，或創(chuàng)下近八年來(lái)單季最佳凈利潤(rùn)。百潤(rùn)股份也在一季報(bào)中表示，公司全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)。

華西證券的近期研報(bào)指出，百潤(rùn)股份2023年Q2（二季度）收入有望超過(guò)50%高增。其中強(qiáng)爽（百潤(rùn)股份大單品）預(yù)計(jì)成為預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)中第一大單品（我們判斷占比有望過(guò)半），主因強(qiáng)爽2022年9月爆量后的全國(guó)化渠道推廣及消費(fèi)者復(fù)購(gòu)延續(xù)為百潤(rùn)股份收入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)做出主要貢獻(xiàn)。

雖然業(yè)績(jī)飄紅，但資本市場(chǎng)并不為之買賬。7月5日，百潤(rùn)股份高開(kāi)后走低，報(bào)收于36.95元/股，下跌2.30%。7月6日，百潤(rùn)股份股價(jià)繼續(xù)下跌，報(bào)收36.39元，跌1.52%。

究其所以，百潤(rùn)股份此次的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是建立在2022年的低基數(shù)基礎(chǔ)上的。

2022年，百潤(rùn)股份營(yíng)收25.93億元，微降0.04%；凈利潤(rùn)5.21億元，下滑21.74%。

百潤(rùn)股份董事長(zhǎng)劉曉東在2022年股東大會(huì)上表示：“2022年上半年，我們受傷還蠻嚴(yán)重的，3個(gè)工廠接連出現(xiàn)停產(chǎn)、物流中斷、貨發(fā)不出去的情況，因此，一季度（營(yíng)收）同比有所增長(zhǎng)，二季度下滑得很厲害，直到三季度末市場(chǎng)才開(kāi)始轉(zhuǎn)變和啟動(dòng)。”

酒類分析師蔡學(xué)飛對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，今年放開(kāi)后，食品行業(yè)對(duì)食用香精的需求恢復(fù)了，同時(shí)高端酒消費(fèi)承壓，但是小眾酒如預(yù)調(diào)雞尾酒較為活躍，帶動(dòng)了百潤(rùn)股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

布局烈酒第二賽道

百潤(rùn)股份于2011年掛牌上市，當(dāng)時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為香精香料制造業(yè)，2011年?duì)I收約為11億元，凈利潤(rùn)不到5000萬(wàn)元，控股股東及實(shí)際控制人為劉曉東，同時(shí)任百潤(rùn)股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2014年，百潤(rùn)股份宣布以定增的方式收購(gòu)劉曉東等持有的上海巴克斯酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：巴克斯酒業(yè)）100%股權(quán)，交易價(jià)格為55.63億元，溢價(jià)率達(dá)到22倍。

巴克斯酒業(yè)主營(yíng)預(yù)調(diào)雞尾酒，當(dāng)年預(yù)調(diào)雞尾酒賽道正一片火熱，備受看好，大批玩家入場(chǎng)搶食。

巴克斯酒業(yè)原本就是百潤(rùn)股份的子公司，百潤(rùn)股份在2009年以100元的象征價(jià)格賣給了劉曉東等人，5年之后又以50多億的價(jià)格賣還給百潤(rùn)股份。

一買一賣之間，劉曉東可謂“點(diǎn)石成金”。彼時(shí)便有質(zhì)疑提出，該收購(gòu)案估值過(guò)高，百潤(rùn)股份的大股東系左手倒右手，疑有利益輸送之嫌。

自2015年收購(gòu)?fù)瓿珊螅贊?rùn)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)就變更為預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)和香精香料業(yè)務(wù)。最高時(shí)，預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)可占到公司全部營(yíng)收的90%以上。資本市場(chǎng)也垂青于預(yù)調(diào)雞尾酒賽道，2015年，百潤(rùn)股份的股價(jià)攀上40元。

然而好景不長(zhǎng)，在收購(gòu)?fù)瓿珊蟛痪茫A(yù)調(diào)雞尾酒突然遇冷，跟風(fēng)進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛偃旗息鼓。其中，最決絕的當(dāng)屬原黑牛食品（002387.SZ)，將全部預(yù)調(diào)酒生產(chǎn)線賣掉，轉(zhuǎn)型OLED，更名維信諾。

行業(yè)寒冬同時(shí)表現(xiàn)在股價(jià)上，2018年10月，百潤(rùn)股份股價(jià)猶如過(guò)山車般跌破3元。

雖然對(duì)手紛紛退出，但銳澳仍然堅(jiān)守戰(zhàn)壕，并擴(kuò)大投資，最終熬過(guò)了行業(yè)寒冬，以“剩者為王”的姿態(tài)占據(jù)了預(yù)調(diào)雞尾酒的龍頭地位。2020和2021年。百潤(rùn)股份的營(yíng)收分別為19.27億元和25.94億元，凈利潤(rùn)為5.36億元和6.66億元。

上述數(shù)字已經(jīng)超過(guò)百潤(rùn)股份在2015年巔峰時(shí)的業(yè)績(jī)，其時(shí)百潤(rùn)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為23.51億元和5億元。百潤(rùn)股價(jià)也再度上揚(yáng)，在2021年2月達(dá)到近80元的高價(jià)，業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛，形成了“戴維斯雙擊”，成為當(dāng)年的大牛股。

但隨著時(shí)間的流逝，百潤(rùn)股價(jià)也再度縮水至30多元。

雖然目前在預(yù)調(diào)雞尾酒賽道仍然是一家獨(dú)大的局面，但該賽道既小眾，且門檻低、不穩(wěn)定。一旦預(yù)調(diào)雞尾酒再度狂飆，隨時(shí)可能會(huì)有新玩家挾資金入場(chǎng)競(jìng)技，威脅到百潤(rùn)股份的地位。因此百潤(rùn)股份也在備下后手，布局烈酒賽道。根據(jù)公司公告，去年麥芽威士忌產(chǎn)能0.5萬(wàn)噸/年，伏特加產(chǎn)能3.1萬(wàn)噸/年。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者，烈酒作為預(yù)調(diào)雞尾酒的原料基酒，與百潤(rùn)原有業(yè)務(wù)有重合之處，布局烈酒有利于業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，烈酒經(jīng)過(guò)十多年的市場(chǎng)孕育和積累，到了有所表現(xiàn)的時(shí)候，從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，威士忌特別是單一麥芽威士忌的增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯；從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，房市、股市的低迷，游資、資本也在尋找合適的投資標(biāo)的物，上述因素加速了威士忌市場(chǎng)發(fā)展和增長(zhǎng)。“從長(zhǎng)期來(lái)看，百潤(rùn)是在期待烈酒能夠接力預(yù)調(diào)雞尾酒成為第二增長(zhǎng)曲線。”該人士指出。

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