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樂居財經 彥杰6月19日消息，國海證券發布研究報告，維持箭牌家居“增持”評級。

國海證券觀點如下，陶瓷衛浴行業集中度較為分散，外資品牌林立競爭激烈， 公司有望憑借品牌、經銷與生產優勢夯實傳統渠道的競爭優勢，通過打造智慧家居品牌拓展增量市場。

兼具品牌+經銷+生產三大優勢，基礎扎實。 公司深耕陶瓷衛浴領域，盈利能力不斷提升，2022 年實現營業收入 75.13 億元/同比-10.27%，凈利潤 5.92 億元/同比+2.80%，毛利率為 32.85%，相對同行業表現優異。從競爭優勢方面主要體現為 1）品牌優勢： 公司有 ARROW 箭牌、 FAENZA 法恩莎、 ANNWA 安華三大品牌，具有較高知名度和美譽度， 三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求； 2）經銷優勢：截至 2022 年底， 公司在全國的經銷商數量為 1980家/同比+6.80%，其中箭牌經銷商 1105 家、法恩莎經銷商 450 家、安華經銷商 425 家，全國營業網點 13378 個/同比+11.00%，經銷范圍覆蓋全國 34 個省和直轄市； 3）生產優勢：公司在全國擁有 8 個在產生產基地及 2 個籌備中的生產基地，能滿足全國各地經銷需求，借助四通八達的完整物流體系，快速響應客戶訂單。

打造智慧家居品牌，布局智能家居產品。 公司于 2018 年正式確立“全球智慧生活大家”的品牌定位，發力高端市場。實施“產品智能化”戰略， 推動產品智能化發展，智能產品營收占比持續增長。 2022年公司智能家居產品實現營業收入 18.88 億元/同比-3.20%，占營業收入比例為 25.12%/同比+1.84pct，毛利率 36.77%/同比+1.51pct。

國海證券預計 2023-2025 年公司實現營業收入91.38/108.62/126.62 億元，歸母凈利潤 7.15/8.64/10.37 億元， 對應25/20/17 xPE。看好公司智能產品與零售、家裝渠道放量帶來業績增長。

相關公司：國海證券sz000750,箭牌sz001322

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